编者按：本文来自微信大众号“巴伦”（ID:barronschina），作者 安德鲁·巴里，修改 郭力群。36氪经授权发布。
尽管巴菲特的慎重好像正在连累伯克希尔的股价，但这给出资者供给了一个可贵的以极低的价格买入该股的时机。
在伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway, BRK.A)最近举行的年度股东大会上，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对公司远景的慎重猜测以及伯克希尔股票回购和股权出资由于市况而遭到的约束都让出资者感到有些绝望。
伯克希尔股票的估值现在现已降至30多年来的最低水平。
上星期五（5月8日）收盘时，该公司A类股的估值为26.528万美元，股价当日上涨1.7%，但当周累计跌落3%。比较之下，规范普尔500指数当周上涨了3.5%。本年迄今为止，伯克希尔累计跌落了22%，跌幅大于规范普尔500指数的9%。5月8日，伯克希尔B类股上涨1.9%，收于176.83美元。
3月底时，伯克希尔A类股的估值约为22.93万美元，现在股价与账面价值的比率（即市净率）约为1.15倍，低于1.2 倍的关口，巴菲特曩昔曾标明，1.2倍是伯克希尔乐意“活跃”回购股票的一个水平。
伯克希尔现在的股价水平看起来颇具吸引力，由于其股价不太可能跌至账面价值。
瑞银(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)给予伯克希尔B类股“买入”评级，目标价233美元，相当于对A类股的估值为34.95万美元。梅雷迪思在近来发给客户的陈述中称，他以为伯克希尔的内涵价值约为35.2万美元。
彭博(Bloomberg)的多个方面数据显现，自1987年以来，伯克希尔的市净率平均为1.6 倍，近年来一向安稳保持在1.4 倍左右。二十世纪80年代末以来，伯克希尔的股价曾数次跌至账面价值，包含2000 年、2008年至2009年金融危机期间和2011年。
有必要留意一下的是，2019年5月份的股东大会之后，伯克希尔A类股的估值为32万美元，比其时水平高出21%，但账面价值为22.5万美元，低于2020年3 月31日的水平。其时伯克希尔的市净率为1.4倍。
3月31日以来，伯克希尔的市净率进一步下降（也更有吸引力），是由于该公司的股权出资组合（3月31日规划为1800亿美元）有所增值，账面价值（即每股股东权益）因而上升了。
股权出资组合的收益首要来自伯克希尔最大的持股公司苹果(Apple, AAPL)，后者股价自3月31日以来上涨了20%，假如伯克希尔对苹果的持股量仍为2019年12月31日时的约2.51亿股的话，那么这部分股票的价值增加了120亿美元左右。
《巴伦周刊》估量，现在伯克希尔的账面价值约为23.8万美元，这意味该股市净率为1.1倍。
在曩昔两年里，巴菲特淡化了账面价值的重要性——自1965年接收伯克希尔以来，他一向选用这一衡量规范——由于他以为，这一规范未能反映伯克希尔公司事务的实在价值，而这些事务的价值远远超越了资产负债表上所表现的。举例来说，假如从盈余才能以及竞争对手联合太平洋铁路(Union Pacific, UNP)的市值视点来看，伯克希尔旗下的铁路运营商Burlington Northern Santa Fe的价值可能是430亿美元账面价值的两倍以上。
巴菲特在伯克希尔2015年年报中写道，他更乐意运用的衡量规范——内涵价值——“远远超越账面价值”。
从2012年到2018年，当巴菲特和副董事长查理·芒格(Charlie Munger)取得更大的权利回购伯克希尔股票时，公司将回购额约束在市净率为1.2倍的水平上。伯克希尔的股价很少跌到这个水平，由于出资者以为该公司具有很多现金，会在这个水平上活跃回购股票。
巴菲特在2015年的致股东信中写道，“现在，伯克希尔出资的那些‘赢家’没有被记录在账面上的收益不断增加，这清楚地标明，伯克希尔的内涵价值远远超越账面价值。这便是怎么回事咱们乐意在市净率为1.2倍时回购股票。以这个水平回购股票有助于马上大幅进步伯克希尔长时间股东的内涵价值。”
鉴于伯克希尔之前的这种态度，一些出资者对巴菲特在本年股东大会上的表态感到绝望。巴菲特称，他对回购股票的兴趣不大，即便是市净率现在在1.2倍左右。
巴菲特在大会上说，“股票回购是咱们一向很关怀的问题，但我以为和三个月前、九个月前或一年前比较，现在回购伯克希尔股票的吸引力并不大。”
第一季度伯克希尔回购了17亿美元的股票，但在3月中旬股市暴降之后没有进行回购。本年迄今为止，该公司仍是股票的净卖家，这中心还包含卖出所持美国四大航空公司每家约10%的股份。
伯克希尔现在坐拥1370亿美元现金，创下纪录水平，但慎重的巴菲特5月9日告知股东，他忧虑呈现“最坏的状况”。
伯克希尔运营的事务——包含Geico、Burlington Northern Santa Fe和一个大型公共事业部分——不同程度地都遭到了经济衰退的影响。即便是事务遭到晦气影响，伯克希尔2020年的税后赢利仍有望到达240亿美元。该公司现在的市值约为4250亿美元。
新冠肺炎疫情爆发后，财产损失和伤亡事情增多，伯克希尔规划巨大的保险事务可能会因而获益。
尽管巴菲特的慎重好像正在连累伯克希尔的股价，但这给出资者供给了一个可贵的以极低的价格买入该股的时机。
